580億美元對上2930億美元。

這是 SOL 與 ETH 當前的市值對比。要實現 Kyle Samani 的預言——SOL 市值在本輪週期內超越 ETH——前者得再擴張約5倍，或者後者大幅縮水，或者兩者同時發生。

巴菲特有句話很適合放在這裡：永遠別問理髮師你是不是該理髮了。

9月21日，Multicoin Capital 聯合創始人 Kyle Samani 接受 Cointelegraph 採訪，丟出三個判斷：「今天沒人真正在用以太坊」、ETH 約3000億美元市值的價值捕獲「令人懷疑」、SOL 市值將翻越 ETH。

而前置背景必須講清楚：Multicoin 管理59億美元資產，2018年領投 Solana 最早期的融資輪，SOL 是其投資組合中最核心的持倉。Samani 本人是 Solana 最長期、最堅定的公開支持者。

他為什麼現在開口

這是 Samani 今年2月卸任 Multicoin 管理合夥人以來，首次重磅公開發聲。

他當時在一條後來刪除的推文中寫道：「曾經相信 web3 願景，不再了。」

9月，他以新身份回歸，加入了加密交易平台 Backpack 的美國董事會。換句話說，這不是一次中立的產業評論，而是一個帶著明確履歷與倉位的人，重新回到聚光燈下。

數據拆開看：Solana 贏了什麼

2300萬 vs 1260萬美元。

過去30天鏈上費用，Solana 排全網第四，以太坊 L1 排第六。這直接支持「以太坊活躍度下降」的判斷——2024年3月 EIP-4844 上線後，L2 向 L1 支付的數據費用大幅降低，L1 直接收入隨之萎縮。

2984萬 vs 246萬。

周活躍地址，Solana 是以太坊的12倍。周 DEX 交易量約115億美元，也超過以太坊的76億美元。

如果用「有多少人在鏈上做事」定義使用，Solana 確實贏了。

但資本沉澱是另一個量級

556億、800億至1230億 vs 80億至120億。

以太坊 L1 的 DeFi TVL 約556億美元，加上 L2 合計800億至1230億；Solana 約80億至120億。差距在7到10倍。

1630億 vs 152億。

鏈上穩定幣存量。2025年，以太坊鏈上穩定幣結算量超過18.8兆美元。

28.7億美元。

貝萊德 BUIDL 基金的規模，主要部署在以太坊。SEC 剛發布的代幣化股票「創新豁免」要求使用公共區塊鏈，目前以太坊與 Circle 的 Arc 是最符合條件的基礎設施。

31869人 vs 17708人。

活躍開發者數量，以太坊領先約1.8倍。Solidity 生態的工具鏈成熟度，仍是行業最大。

值得注意的是，Solana 在質押收益上更有吸引力：ETH 約3%至5%，SOL 約4.2%至9%（含 MEV 加速）。

走勢同步，超額收益有限

過去一個月，ETH 上漲約30%，SOL 上漲約34%，走勢高度同步。

過去一年則更殘酷：ETH 下跌約45%，SOL 下跌約59%——SOL 的回撤幅度反而更大。

換句話說，「SOL 更強」這件事，在價格上還沒有被充分驗證。

市場在意的是資本會不會跟著用戶走

對機構而言，Samani 的敘事邏輯很清楚：用戶去了哪裡，資本最終就會跟過去。Solana 在零售活躍度上的領先是事實，但這個領先能否轉化為機構資本的持續遷移，才是超越能否發生的關鍵變數。

對散戶而言，要分清兩件事：鏈上熱鬧，不等於資產溢價。TVL、穩定幣存量與開發者數，仍是以太坊的護城河。

對 ETH 而言，Samani 的質疑集中在價值捕獲——他認為以太坊維持領先主要靠鏈上穩定幣存量與以 ETH 為抵押品的穩定幣借貸，除此之外真實用戶活動正在轉移。這個說法有一定數據支撐，但是否足以動搖3000億美元估值，還很難說。

說實話，5倍不是重點

真正值得關注的，其實不是「SOL 能不能翻越 ETH」。

而是這場爭論把一個更本質的問題擺上檯面：一條公鏈的價值，究竟該由用戶活躍度定義，還是由沉澱資本與開發者生態定義？

Samani 押注前者。以太坊的護城河在後者。

而市場目前用價格給出的答案是——兩者高度同步，誰也沒跑贏誰。

接下來觀察什麼

短期看兩個指標：Solana 能否把周活優勢轉化成 TVL 與穩定幣存量的實際流入；以及機構代幣化資產（RWA、代幣化股票）最終落腳在哪條鏈。

長期看，Samani 口中的「所有公司中功能最完整的網絡」能否真的讓加密公司把默認網絡從以太坊切換到 Solana。

預言很響亮，但5倍的距離，需要的是資本搬家，不只是用戶搬家。

FAQ

Q1：Kyle Samani 的發言為什麼要打折看？

他是 Multicoin Capital 聯合創始人，該基金2018年領投 Solana 最早融資輪，SOL 是其核心持倉，他本人也是 Solana 最長期的公開支持者。今年9月他加入 Backpack 美國董事會，這次是其2月卸任管理合夥人後首次重磅發聲，觀點與倉位高度相關。

Q2：Solana 在哪些數據上確實勝過以太坊？

鏈上費用方面，過去30天 Solana 約2300萬美元排第四，以太坊 L1 約1260萬排第六；周活躍地址 Solana 約2984萬，是以太坊246萬的12倍；周 DEX 交易量115億美元也超過以太坊的76億美元，零售活躍度明顯領先。

Q3：SOL 市值要超越 ETH 需要什麼條件？

目前 SOL 市值約580億美元、ETH 約2930億美元，SOL 需再擴張約5倍，或 ETH 大幅縮水，或兩者同時發生。過去一年 ETH 跌45%、SOL 跌59%，Solana 回撤更大，超越能否發生取決於機構資本是否持續從以太坊遷移。